■出售外链〓提升排名┿【QQ:1012189958】 1号站 1号站平台 1号站娱乐 一号站平台 拉菲娱乐 拉菲2 拉菲娱乐 万达平台 万达平台 万达平台 万达平台 万达娱乐 万达娱乐 万达娱乐 东森平台 东森平台 东森平台 东森娱乐 东森娱乐 东森娱乐 杏彩平台 杏彩平台 杏彩平台 杏彩平台 杏彩娱乐 杏彩娱乐 杏彩娱乐 杏彩娱乐 杏彩娱乐 凤凰平台 凤凰平台 凤凰平台 凤凰平台 凤凰平台 凤凰娱乐 凤凰娱乐 凤凰娱乐 凤凰娱乐 凤凰娱乐 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 世爵平台 世爵平台 世爵平台 世爵平台 翡翠平台 世爵娱乐 世爵娱乐 世爵娱乐 世爵娱乐 翡翠平台 翡翠平台 翡翠平台 翡翠娱乐 翡翠娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 畅博娱乐 华宇平台 华宇平台 华宇平台 华宇平台 华宇平台 华宇平台 华宇平台
主页 > 平台公告

深圳美丽生态股份有限公司关于深圳证券交易所(6)

  土木工程建筑业上市公司2013年至2016年毛利率平均值分别为22.34%、21.93%、21.51%、20.14%,2013年至2016年毛利润平均值为21.48%,被评估单位经审计的2015年、2016年、2017年1-7月毛利率平均值为20.10%,与行业平均水平较为接近。根据企业的成本预算以及和收入匹配的形象进度,

  预测期的毛利率水平如下:

  ■

  由表中数据可以看出,预测期的毛利率略低于行业平均水平,成本增长率与收入增长率保持一致。预测期的成本预测是谨慎合理的。

  4、费用增长率分析

  被评估单位管理费用2015年、2016年、2017年1-7月分别为10,248,012.67元、8,572,881.15元、5,810,139.18元。主要为人员薪酬、业务招待费用、办公费及折旧等费用。本次评估时,2017年8至12月的管理费依据于企业的各项费用预算,考虑了本次收购导致的各项管理费用的增加、本次交易收购后企业加强规范管理需新增的人员薪酬、差旅费等各项费用,2018年至2022年根据主营业务收入的增长率,同比预测各项费用。本次评估各项费用的预测是谨慎合理的。

  5、折现率的确定

  1)WACC的计算公式

  

  

  

  

  2)模型中有关参数的选取过程

  (1)无风险利率Rf的确定

  本次测算采用国债的到期收益率作为无风险利率。国债的选择标准是国债到期日至评估基准日超过10年的国债。评估人员从同花顺iFIND资讯上查找沪深两市交易的符合筛选条件的全部国债到期收益率,取算术平均值作为目前的无风险报酬率。

  经计算Rf=4.13%。

  (2)市场风险溢价ERP的确定

  市场风险溢价是预期市场证券组合收益率与无风险利率之间的差额。市场风险溢价的确定既可以依靠历史数据,又可以基于事前估算。

  具体分析国内A股市场的风险溢价,1995年后国内股市规模才扩大,上证指数测算1995年至2006年的市场风险溢价约为12.5%,1995年至2008年的市场风险溢价约为9.5%,1995年至2005年的市场风险溢价约为5.5%。由于2001年至2005年股市下跌较大,2006年至2007年股市上涨又较大,2008年又大幅下跌,至2013年,股市一直处于低位运行,2014年股市又开始了新一轮上涨,但是波动较大。

  由于A股市场波动幅度较大,相应各期间国内A股市场的风险溢价变动幅度也较大。直接通过历史数据得出的股权风险溢价可信度不高。本次评估根据成熟股票市场的基本补偿额与国家风险补偿确定市场风险溢价。

  市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额

  式中:成熟股票市场的基本补偿额取熟市场2016年ERP5.69%;国家风险补偿额取1.56%。

  则:MRP=5.69%+1.56%=7.25%

  (3)权益的系统风险系数β的确定

  可比参考企业选取

  ■

  A、调整β值

  评估人员从WIND资讯上查找可比上市公司共4家公司,并用WIND资讯计算了调整β值。

  ■

  B、剔除财务杠杆系数的调整β值

  Ei为各参考企业的股权市场价值,Di为各参考企业付息债务的市值(在参考企业的付息债务不进行上市流通时,采用付息债务的账面价值来计算)。

  ■

  C、βL的确定

  评估人员通过各可比企业的财务杠杆系数(Di/Ei)的平均值41.54%作为被评估单位目标财务杠杆,其中:Ei为各参考企业的股权市场价值(从Wind资讯获得),Di为各参考企业付息债务的市值(在参考企业的付息债务不进行上市流通时,采用付息债务的账面价值来计算),被评估单位所得税率为25%,换算为具有被评估单位目标财务杠杆系数的ΒL:

  βL=βU×[1+(1-t)×D/E]=1.1952

  D、被评估单位Rc的确定

  公司特有风险回报率Rs

  公司特有风险包括两部分:规模风险及其他特有风险。

  规模风险可用回归公式计算取得。

  Rs=3.139%–0.2485%×A(R2=90.89%)

  其中:Rs:公司特有风险超额回报

  A:为公司净资产账面值(单位:亿元)

  经计算RS=2.70%

  E、其他特有风险

  经计算委估企业特有风险回报率Rc取2%。

  F、权益资本成本Ke的确定

  Ke=Rf1+βL×MRP+Rc

  =4.13%+1.1952×7.25%+2.70%+2%

  =17.50%

  G、债务资本成本Kd的确定

  截止评估基准日,被评估单位债务为两笔短期借款,其中一笔50元信用借款金额较小不予考虑,另一笔为向中国建设银行股份有限公司福州城东支行借款金额为1200万元的短期借款,借款期限为1年,借款年利率为4.79%(保留至小数点后两位)。

  H、加权平均资本成本(WACC)的确定

  计算WACC时,资本结构参考行业平均值

  

  

  

  

  =70.65%×17.50%+29.35%×(1-25%)×4.79%

  =13.40%(保留至小数点后一位)

  I、同类收购(工程类企业收购)折现率取值情况如下:

  ■